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「怎么在网上买股票」套利交易也要慎用杠杆

  在投资工作中,杠杆是一个让人着迷的话题。杠杆一旦用好了,投资者就可以赚到仅用本金投资完全无法赚到的钱。但是,杠杆又是一个杀伤力极其巨大的金融武器,稍有不慎,就会让投资者以更快的速度亏掉本金,落个满盘皆属。

  套利交易获青睐

  投资大师沃伦·巴菲特曾经对投资中可能遇到的杠杆问题,进行过详尽的描述。简单来说,对于那些“在资产价格下跌中,有可能让投资者亏光本金,从而导致即使最后资产价格恢复上涨,也再不可能翻本”的杠杆,最好少用、甚至不用。但是,对于那些“没有明确还款期限、或还款期限非常长,并且在中途价格下跌时不会被要求提前偿还”的杠杆,则可以善加利用,由此扩大投资者的投资收益

  由于在证券和金融投资中,长期的、没有提前还款要求的杠杆并不好找,而短期的投机类杠杆非常容易获得,因此许多人在投资证券时,会轻易忘记股神的警告,转而利用唾手可得的短期类杠杆。他们认为,在套利交易中,可以应用很高的短期杠杆,不需要过于审慎。相对于单边赌大小类型的投资来说,套利交易就是买入一个资产的同时卖出另一个资产,以获得两个资产之间差价的交易,风险是要小很多的。

  比如,在期货两个月份的合约中,套利交易可以是赌两个月份的合约价差从大变小。如果历史上这两个合约的价差,平均数是0%,最大值是5%,而目前的数据达到了6%,那么6%的价差变小的可能性大,继续变大的概率则没有那么大。这时候,如果投资者在6%的价差下注,同时做多和做空两个合约,而价差最终回到0%,那么在不用杠杆的情况下,投资者可以赚到3%的收益。显然,3%的收益并不高,投资者会认为,既然套利的价差波动如此之小,平时也就在0%到5%之间波动,而期货的单边价格波动则经常达到30%、乃至更高,为什么不能在套利的交易上,用上平时单边交易12倍的杠杆呢?如果用上12倍的杠杆,一个简单的6%的价差缩窄,就会变成惊人的72%,带来的潜在回报也会从3%变成36%。

  以上的理论看似没有错,如果套利交易的历史5%的最大波动,既然是单边交易可能发生的30%波动的1/6,如果单边交易不用杠杆的话,双边的套利交易用上12倍的杠杆也不是不可能。

  历史数据会被突破

  问题的关键在于,套利交易对应的5%的历史最大波动,是可以被突破的。而单边交易在做多的情况下,资产价格最多只会下跌100%。在极端情况下,套利交易的价差达到了20%,那么在6%价差就用了12倍杠杆的投资者,其亏损就会达到本金的84%,几乎爆仓。由此可见,套利交易所依赖的是对历史最大价差的一个预估。这个最大价差看似波动不大,可以随便加杠杆,但这个价差一旦被历史极端事件所突破,投资者的杠杆就会变成致命的毒药。熟悉金融市场的人都会知道,历史总是在被刷新的。历史最大价差,永远会在某一个时点上,被新的大价差所替代。

  在2014年到2015年的大牛市中,有一个场内交易的LOF基金、嘉实基本面50指数基金,其二级市场的交易价格,在2014年12月份曾经大幅攀升。按照通常的理解,由于套利转换机制的存在,LOF基金场内份额和净值之间的价差,应该很难超过2%。因为在扣除手续费的情况下,一旦价差超过2%,套利的投资者就可以蜂拥而入,把价差填平。尽管套利者由于申购时间、资金调配的限制,其套利行为往往要花2到3天才会发生,但是由于忌惮套利者可能导致的交易价格向净值回归,场内的投资者往往也在交易价格盲目上涨、脱离净值水平太多的时候,不会继续买入基金。

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