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「易配资」原油领跌 PTA再创新低

  原油暴跌,市场心态受挫,PTA基本面无利好提振,期价再创新低。近期,全球原油严重过剩,临近交割,罐容紧张,外盘原油暴跌,打压能化板块情绪。就PTA而言,其基本面无利好提振,供应端,高加工费下, PTA开工率攀升至93%,供应处于高位。需求端来看,尽管下游聚酯开工率提升到84%,但目前终端织造订单仍未恢复,且临近五一假期,部分织造企业有计划提前停工放假,织机开工率已下降至49%。终端需求不佳,聚酯开工率提升受限。综上,PTA正处于供大于求的阶段,截至上周五,PTA社会库存为335万吨,库存压力非常大,且暂未见去库拐点,期价承压,不排除后续期价再创新低。

  一、PTA与原油相关性

PTA与原油相关性强,尤其是在PTA供需过剩的时候。从2008年至2020年的数据来看,PTA与WTI、Brent原油整体走势一致,但同一时点下,由于PTA和原油供需格局不同,因此两者走势节奏往往存在一定的差异。

 
  PTA与原油相关性强,尤其是在PTA供需过剩的时候。从2008年至2020年的数据来看,PTA与WTI、Brent原油整体走势一致,但同一时点下,由于PTA和原油供需格局不同,因此两者走势节奏往往存在一定的差异。

  就当前的供需格局来看,PTA供需过剩严重,期价与原油相关性非常高。PTA产业链为“原油——石脑油——PX——PTA——聚酯——织造——纺织服装行业”。一方面,原油是PTA最上游的原材料,国际油价上涨或下跌,会通过石脑油、PX传导至PTA原材料成本端;另一方面,国际油价的变动会影响产业链各环节的投机备货需求,大部分市场参与者都有着“买涨不买跌”的心理,因此往往油价上涨会提振投机需求,带动期价上涨;而油价下跌时,投机需求被大幅抑制,在恐慌心理的带动下,PTA价格甚至会加速下跌。

  对于近期原油价格,我们认为全球油价仍将维持较低价格,PTA成本端暂时未见支撑。尽管,此前OPEC+已达成减产协议,但产油国减产协议5月生效,执行情况也未可知,且减产量不足以弥补二季度市场的过剩量。减产协议落地后,由于疫情仍处在发展期,市场看不到需求恢复的预期,因此近期多头实际没有更多的期待,近端市场基本面仍然疲软,并将继续施压油价,PTA成本端暂未见支撑。

  二、PTA供应处于高位

【PTA】原油领跌 PTA再创新低

 
  供应压力大,后期小产能装置面临淘汰。2019年是我国PTA产业再度步入供给过剩阶段的开端,随着中泰石化、新凤鸣(603225,股吧)和恒力石化(600346,股吧)PTA装置的投产,目前国内PTA产能已至5225.5万吨。3月份,受内需走弱的影响,PTA工厂库存压力大,恒力、福海创、新凤鸣等PTA生产企业纷纷检修停产,3月中下旬PTA开工率下滑至69%,随着检修期结束,4月初PTA开工率再度回升至90%以上。截至4月21日,PTA开工率为92.77%,显著高于往年同期水平。且需要注意的是2020年PTA产能都明显高于往年产能基数,因此市场整体供应压力非常大。

  PTA加工费处于高位,二季度后期降负可能性较小。受国际原油暴跌的影响,越靠近上游的化工品跌幅越大,因此在上游石脑油、PX让利之下,上周PTA加工费一度上涨至805元/吨。尽管我们看到PTA绝对价格已为历史新低,但是从PTA加工费可以看出,目前PTA生产企业生产效益仍较好。在如此高加工费水平下,PTA工厂生产积极性非常高,这导致近期PTA开工率一直处于90%以上的水平。

  加工费在一定程度上能反映一个产品市场供需平衡程度,我们认为700-800元/吨的加工费水平是被高估的,目前PTA正处于产能过剩阶段,理论上来说加工费应当偏低。我们从2015年和2016年PTA加工费水平也可以看出,当年PTA也是处于产能严重过剩的阶段,PTA加工费水平在300-500元/吨之间。因此,上周700-800元/吨的加工费水平明显偏高,后期会回落至300-500元/吨。此外,由于主流大厂刚刚于3月中下旬检修结束,短期预计难以看到PTA再次大规模降负检修,5-6月若PTA加工费被压缩到300-400元/吨,且持续一段时间,则三季度或有装置检修跟进。

三、终端需求不乐观

 

三、终端需求不乐观

  (1)纺织服装行业

2020年1-3月,内需上,服装鞋帽、针、纺织品类零售额为2251.9亿元,同比下降32.2%;外需上,纺织服装出口额为452.64亿美元,同比下降19.65%。受全球公共卫生事件的影响,人们出行受限,纺织服装的需求急剧下滑。随着国内公共卫生事件逐步得到控制,内需正在恢复但仍明显低于往年,而外需订单目前未见恢复,仍需对后续海外公共卫生事件的进展保持关注。

 
  2020年1-3月,内需上,服装鞋帽、针、纺织品类零售额为2251.9亿元,同比下降32.2%;外需上,纺织服装出口额为452.64亿美元,同比下降19.65%。受全球公共卫生事件的影响,人们出行受限,纺织服装的需求急剧下滑。随着国内公共卫生事件逐步得到控制,内需正在恢复但仍明显低于往年,而外需订单目前未见恢复,仍需对后续海外公共卫生事件的进展保持关注。

  (2)织造行业

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